央行调降贷款利率和中小金融机构存款准备金对债券市场的影响

中国人民银行昨日公告，决定从9月16日起下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，并下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。我们认为，双率的下调，对债券市场是一大利好。
此次央行调降贷款基准利率，并没有同时调整存款基准率的主要考虑是目前CPI仍在4.9%，而PPI也处于历史高位，结构性调整贷款利率的用意十分明显，主要就是为了刺激经济增长。前期中长期债券收益率下行幅度较大，但短期端收益率由于央票的发行利率持续企稳，收益率变动幅度不大。贷款利率的下调将带动央票收益率同时下行，引发短端债券价格的新一轮反弹。而央行减息对市场的预期影响更大，在市场对于经济减速和通涨缓解的普遍预期下，央行此次减息可以说确认了中央对于经济减速的担忧成为现实。因此，贷款利率的调降也将促使整体债券收益率的下行。
而下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点的措施对债券市场的冲击更加直接。虽然几家大行的存款准备金并没有调整，但此次下调中小金融机构存款准备金率仍将释放资金1900亿左右。在国内经济增长减速，企业盈利下滑明显之时，银行贷款会更加谨慎，而目前债券市场的资金面本身就比较充裕，此次投放的流动性将给债券市场带来非常积极的影响。